卖画卖房卖公司卖股权……每逢岁末，A股都会迎来一波上市公司卖资产的热潮。调节利润或保壳，成为“卖卖卖”的主要动机。形形色色的突击交易，粉饰了上市公司的业绩报表，却也扭曲了市场的估值体系，损害了新陈代谢功能的发挥。

一笔“流产”的“卖画”交易 突击售资产添新“选项”

2018年12月15日，发生在湖南的一笔艺术品交易引来市场议论纷纷。

几大因素叠加，注定了这笔交易的不同寻常。作为交易标的的徐悲鸿大师布面油画《愚公移山》，曾现身当年6月举行的一次拍卖会，因最高举牌价1.89亿元未达最低成交价1.9亿元而流拍。仅仅半年后，湖南电广传媒股份有限公司旗下子公司拟将其出售给湖南广播电视台，作价2.088亿元。

作为此次交易的卖方，电广传媒2017年度亏损4.64亿元，2018年前三季度亏损1.35亿元。这意味着若交易顺利达成，电广传媒将成功避免连续两年亏损的厄运。

这笔交易旋即引起监管层关注。两天后，深圳证券交易所向电广传媒发出问询函。2018年12月21日，电广传媒宣布，为“从根本上避免曲解与猜测”，交易双方审慎协商后决定终止此次交易。这笔交易以“流产”告终，但为上市公司年末突击出售资产添上了“卖画”这一新“选项”。

卖房卖公司卖股权

上市公司使出“浑身解数”

如果把“卖画”比作一出新戏，卖房卖公司卖股权则是不少上市公司调节利润或保壳的“保留节目”。

进入2018年四季度后，数十家公司不约而同地选择“卖房过年”。其中，中迪投资房产交易完成后可产生约743万元税前收益，“恰好”可以对冲2018年前三季度630多万元的亏损。

中迪投资的卖房举动受到交易所关注。深交所2018年11月13日发函，要求上市公司说明交易作价的公允性和合理性，补充披露交易对方实际控制人情况以及是否具备足够履约能力等。鉴于此次房产出售可能对上市公司2018年业绩“产生较大影响”，交易所还要求中迪投资具体说明其交易背景、目的、商业实质和必要性。

除了卖公司和股权，一些公司选择卖出手中持有的其他公司股票，金融股成为重点抛售对象。

“卖卖卖”进入监管视野

突击交易何时不再成“闹剧”？

每逢年末的“卖卖卖”，其本质是突击交易行为，即上市公司在经营业绩不理想，甚至可能出现亏损的情况下，通过临时性构造缺乏交易背景和商业实质的交易，实现账面利润的扭亏为盈或大幅增长。

亿信伟业基金首席顾问江明德分析认为，以规避“披星戴帽”等资本市场风险揭示制度安排为目的的突击交易行为，通过粉饰财务数据掩盖了上市公司生产经营中可能出现的风险和危机，也扭曲了市场正常的估值体系。

值得注意的是，形形色色的突击交易早已被监管机构纳入视野。证监会此前曾表示，将强化对上市公司年末突击进行利润调节行为的监管力度，交易所的主要监管举措则包括了分类预判、持续问询、督促中介、联动监管、培训服务等。

据新华社