身在投资行业，有时可以接触到一些很有趣且“发人深省”的事实。

　　一个典型的例子：有同事从美国买了一本华尔街投资专家的书，该专家提出一个观点——１０年间，如果把涨幅最大的１０天抽走的话，总体的投资业绩就会少了约１／４，换句话说，这１０天中的１天可以顶３个月。

　　乍听之下，似乎很难让人接受，但结论的确如此。依照我们公司对上证综指的研究，自１９９６年１月１日至２００６年６月３０日，上证指数的涨幅为２０１．１４％。但在这１０年半的时间里，如果剔除涨幅最大的１０个交易日，收益率仅剩下３２．６７％。换句话说，这１０天贡献了超过１６０％的收益；若是剔除涨幅最大的２０个交易日，投资收益率将变成－２７．８１％，换句话说，这另外１０天也贡献了约６０％的收益。

　　上述研究也印证了这样的逻辑——做股票如果不坚持长期投资，就容易错过那些大幅上涨的日子。也许有人会问，在一个成熟的市场如美国股市，是否也会出现类似的现象？我们看到的那本华尔街投资专家的书中用美国Ｓ＆Ｐ５００指数（一个足够分散的大型公司指数）作为研究标的，取１９８９年１月１日至１９９８年１２月３１日这１０年时间作为样本。如果投资满这１０年，每年Ｓ＆Ｐ５００则提供了１６％的收益率，复利计算十分惊人；如果剔除１０个涨幅居前的日子，则每年的收益率锐减至１１．８％；如果继续剔除涨幅紧随其后的１０天，那么收益率只剩下９％了。从另一个角度说，涨幅居前的１０天平均每天上涨了４．２％，涨幅排名１１至２０的平均日涨幅为２．８％，从常识来看，这也十分合理。

　　上述信息给我们怎样的启示呢？首先，短线交易实在不易。其次，“时间是投资产生回报的重要因素”。如同人们去买基金产生长期优良的回报率，投资者提供了本金和时间，基金公司或其他投资机构只是去选择投资标的，加在一起才能成就一个较好的长期回报率。最后，时间是有价值的。投资如此，对个人来说也是如此。曹幼非

　　(作者为信诚基金董事、英国保诚集团大中华区投资基金总裁)