进入８月以来，市场在创出历史新高后走出了先是大落后又大起的行情，不但引起了市场的警觉和思考，而且也意味着创出新高后的牛市行情将在更复杂的环境与状态下运行。概括起来说，牛市进程遭遇了来自国际与国内的三大威胁。

　　牛市进程所遭遇的第一个威胁是全世界石油价格的持续大幅走高。国际能源署的一项研究表明，石油价格每持续上涨１０美元，中国的ＧＤＰ增长就会减少０．８个百分点。石油价格的大涨无可避免地会成为中国股市牛市进程中的一个现实威胁。

　　牛市进程所遭遇的第二个威胁是因国际股市大幅波动所产生的连带影响。今年以来，日元投机套现与美国次级债市场问题都两度爆发，每一次都导致国际股市的大幅波动。再加上近期美国股市与欧洲股市在创新高后有强烈的调整要求，这就导致了各种因素叠加作用所形成的股市暴跌，并通过香港股市传导到中国内地股市，给刚刚经历了巨大政策利空后逐步走出阴霾并迭创新高的中国股市造成了空前压力。

　　牛市进程所遭遇的第三个威胁是宏观经济政策由实施了多年的“稳健货币政策”转为“稳中适度从紧”，在不同程度上造成了市场的恐慌心理，恐慌心理加剧的最明显反应就是市场运行的剧烈震荡。

　　毋庸讳言，上述三个方面的因素都是今年以来市场运行中的重大变量，需要进行认真的分析和研究。从总体上来说，世界经济正处于强劲的增长期，油价的大涨也没有在国际金融市场上引起过度反应。从货币政策与经济增长的关系来看，美国经济在二季度强劲上涨使得美元的加息成为不可能，从而会制约人民币的加息空间也会制约日元的加息空间。韩志国