７月２７日和８月１日，美国次级房贷债券出问题引起全球股灾，日本、中国香港、欧洲各地股市纷纷下跌５％以上，连Ａ股市场也被波及。笔者想借此机会向大家做个介绍，债券市场是未来重要的投资选项，也是未来会影响股票市场的重要因素。

　　大家不妨先了解什么是次级贷款债券以及其形成的原因。美国自２０００年的不景气时期开始，布什政府利用低利率，再配合２００２年开始的减税措施，直接鼓励大家购房，目的是利用建筑业火车头的特色来拉动整个经济的成长。这样的“势”实带动了美国一波强力的不动产价格大涨。

　　在这样的形势下，很多做房屋贷款的银行、金融公司大力扩张住房贷款，其中最令大家担心的有以下两个政策：其一，作废按揭贷款，购房无需提供首付款，全部购房资金皆可从银行贷款，另外前几年只付息不用偿还本金。其二，对借款人不作任何信用审核，即针对“次级信用”的人借出大笔金额，而对于那些打零工、新移民和年轻单身母亲等人而言，现在连利息都无法支付。

　　到了现在，因为金融技术的进步，有的投向这些银行买这些贷款，将它包成一笔债券，然后卖出，名字就叫“次级房贷债券”，信用评级公司如ＳＲＰ（标准普尔）给予债券信用等级。而这次出问题的原因是，当这些次级贷款人的违约率升高之后，这些债券的平等便被ＳＲＰ等调降，债券的价格因此大跌，使投资者遭受了很大的损失，而且是没人接手。美国贝尔史登证券公司旗下的避险基金就是专门投资这种债券，更糟糕的是他们还再拿这些债券抵押，去多投新的次级债券。

　　前两天，贝尔避险基金公司的客户要求赎回基金，但因为这些债券在市场上没人敢买，故而公告拒绝客户的赎回申请，因而引起市场上的恐慌，对债市冲击很大，进而有些机构会开始卖出一些股票。在所有上市公司中，金融机构的股价在这次危机中是被直接波及而跌得最惨的。

　　从这次事件大家可以了解全球债市与股市的相关性，这些对未来投资海外时会有所帮助。

　　曹幼非

　　（作者为信诚基金董事、英国保诚集团大中华区投资基金总裁）