自2008年11月以来，在全球主要市场中相对走势最强的是A股，其次是B股，再次是H股，非常明显中资股的强势，探求原因，主要是以下几个方面，中国的情况所受到的冲击要小，因此显得相对强势。

原因一，杠杆率不同。在全球金融市场去杠杆化的过程中，我们整个国家的杠杆率还小于一，还不存在去杠杆的需要，而且我们还应该研究学习适度的杠杆才是最佳效率的课题。

原因二，介入程度有别。在这次金融风暴中，中国的金融企业远离风暴中心，虽然也略有涉及，但和风暴中心的金融企业相比，仍然不是一个级别的受伤程度，而且中国金融企业的国际化程度不高，业务相对单一，有毒资产的介入程度也相对比较轻。

原因三，金融体系的全球化程度不同。这次受伤的金融企业其内部管理和风控是全世界学习的榜样，但是大面积受伤的事实说明了全球化之系统性的风险防范并不足够，而我国的金融企业没有受到巨大的冲击不是说明我们的风控系统比较优秀，而是我们国家全球化程度不高的现状使得其有幸避免了冲击。

原因四，财政赤字不同。美国人是寅吃卯粮的国家，而中国人有积谷防饥的习惯，勤俭节约是民族美德。截至2009年2月12日，美国未偿还国债高达10.76万亿美元，占GDP70%以上，而中国中央财政国债余额限额将是62708亿，大约占20%。

一般来说，股票市场和经济短期走势不一定吻合，但长期走势的吻合程度要好许多，面对许多国家的负增长预期，中国仍然保持8%的高增长水平，这在金融危机的风浪中尤为可贵，所以，对待中国的股票资产应该给予特殊对待，才不会在一片风声鹤唳中迷失方向。

百年不遇的金融危机带给中国也许是百年不遇的机会，中国的股票投资者也可能同样面临这一机遇，等待同样的机会也许要百年以后了。融冰之旅也许崎岖，但已经启程。

牛市到了，自1664点始。

英大证券研究所所长 李大霄