首先，公司毛利率会逐步恢复至正常水平。公司今年第三季度的毛利率大幅下降，主要是因为某些客户订单转移至广州国光，但这些“转移订单”的上游供应商暂时还不能更换，增加了运输成本，使得毛利率降低。我们认为，这种毛利率的大幅下降是暂时的，随着逐步采用广州国光自己设计的产品，毛利率应该能够逐步恢复至正常水平。

其次，原材料成本上升、人民币升值会对公司业绩造成负面影响，但公司正在采取积极措施降低损失。未来应对原材料涨价，公司的原材料库存已经增加了不少；对于人民币升值，公司正在努力通过远期外汇合约锁定成本。我们认为，公司的态度是积极的，措施是得当的，不必过于担心此类负面影响。

最后，得益于客户订单转移和产品研发外包，公司的出口业务可以保持稳定增长。另外，随着公司销售渠道建设完成、新产品逐步上量，公司的内销业务应该可以快速增长。

我们维持公司2010年至2012年每股收益为0.50元、0.79元、1.12元，对应动态市盈率为39倍、25倍、17倍，维持“强烈推荐”评级，建议逢低买入。

兴业证券