郑州煤电：成长遇瓶颈

静候资产注入

公司现有米村、超化、告成三对生产矿井，均为1998年上市时资产，合计产能505万吨。米村煤矿由于历史较久，已步入衰退期，主力矿井超化煤矿也面临资源限制，公司未来煤炭产量将逐渐下降。预计2010~2012年原煤产量分别为470万吨、460万吨和450万吨。上市以来公司没有进行煤炭资源开发，未来发展主要依赖大股东资产注入。

母公司郑煤集团资源量和产量数倍于上市公司，资源储量41.53亿吨，可采储量10.23亿吨，预计2010年原煤产量2100万吨，2015年达到5000万吨。集团在河南省煤炭资源整合中计划整合200多家小煤矿，产能3000万吨以上。小煤矿技改需要巨额资金投入，集团面临较大财务压力。我们认为集团将择机重启资产注入，通过资本市场解决资金瓶颈。

预计2010~2012年EPS分别为0.22元、0.23元和0.26元，对应PE分别为55.84倍、53.42倍和47.75倍，处于煤炭行业较高水平。公司规模较小，一旦获得资产注入，资源量、产能将获得成倍提升，但何时重启存在不确定性，给予公司“观望”评级，密切关注资产注入进展。 华泰证券 程鹏