在美联储宣布启动QE退出计划之后，美国商务部发布最新数据显示，美国第三季度实际GDP年化季率升4.1%，创下自2011年四季度以来最大增速。美国经济数据之好远超市场预期，配合美联储QE启动退出机制，不仅激励美元指数和美国股市全线上扬，更影响全球资金资本流动。“资金加速流出中国和新兴市场，一方面加剧了国内的流动性紧张，另一方面也说明外资对中国股票的风险偏好下降，短期应保持警惕。”申银万国首席宏观分析师李慧勇表示，“当前应密切关注央行对策及流动性的边际变化。”海通证券首席经济学家李迅雷则表示，“全面深化改革是解决当前中国经济面临深层次问题的治本之策，但未来3~5年，中国经济面临稳增长任务的同时，仍需着力避免因负债率增速过快而引发的流动性风险，而热钱的流出，可能倒逼央行采取降低存款准备金率等方式进行对冲。”

明年美国增速或更强劲

美国联邦政府于本月21日发布的最终报告显示，今年第三季度，美国GDP增长4.1%，增速创下了近2年来之最，远超此前市场预期的3.6%。其中，由于消费者支出的上涨超预期，数据显示消费者主要在冰箱、汽油、包括医疗保健在内的服务业等方面的支出有所增加。而用于衡量商业支出的非住宅固定投资年化季率为4.8%，远超市场预期的3.5%，主要由于企业在软件方面的支出大幅增加。此外，美国第三季度出口的年化季率由3.7%上修至3.9%。

这是继美联储宣布启动QE退出计划之后又一重磅消息。数据公布后，美元指数迅速走高，其中兑日元刷新5年高点。市场普遍预期，美国经济将加快复苏，2014年经济可能将更强劲地增长。“美联储三季度资金流向显示美国家庭去杠杆化已经结束，释放重大利好。展望四季度，10月下旬至今，美国经济和就业整体好转，因而美联储宣布缩减QE，反映美国经济复苏稳固、前景改善，加上这次三季度的消费出现回升，四季度美国经济的环比增速可能达到2%，而全年美国GDP增速可能达到1.8%。”李慧勇表示，“随着财政和货币政策的不确定性消除，明年美国增税的影响递减，经济逐渐杠杆化，消费会逐步增强，我们将再次上调明年美国GDP增速0.2个百分点至2.7%。”

在美国经济数据利好的刺激下，美国股市三大股指全线上扬。

局部流动性风险隐现

美国经济的一举一动牵动全球经济神经。平安证券首席经济学家钟伟表示，新兴经济体由于面临通胀高企、经济增速放缓、经济结构失衡等问题，可能遭受不同程度的打击。

“随着QE的退出和美国经济向好，上周资金加速流出中国和新兴市场，一方面加剧了国内的流动性紧张，另一方面也说明外资对中国股票的风险偏好下降，短期应保持警惕。”李慧勇表示。

“5年来，中美经济走过了不同的发展道路。”李迅雷称，“美国通过连续几轮的量化宽松政策，目前已经成功度过金融危机和去杠杆化的考验，经济的复苏早在预期之中；而中国经济在当年的刺激之后，由于自身的加杠杆和结构性问题，目前出现了产能过剩和地方债务问题。”

他认为，“美国经济的复苏动力，来源于个人和企业，比如苹果及其产业链的崛起，以及互联网经济的高速发展；在这期间，尽管美国政府的债务大量增加，但由于美元的国际货币地位，其成本转嫁给全球，个人和企业的实际负债水平是下降的，可以说是轻装上阵。而中国的经济刺激政策虽然客观上拉动了全球经济增长，但中国自身的经济增长是通过大量增加负债来推动，这些负债主要落在了地方政府的身上，由于中国经济尚未实现完全的市场化，导致私营企业难以从刺激政策中受益，最终导致了产能过剩。”

李迅雷表示，考虑到美国QE退出带来的热钱持续流出可能对国内金融体系流动性造成的冲击，央行有可能于明年重启存款准备金率调整。“目前中国商业银行的存款准备金率保持在20%的高位，具备下调以对冲的条件。”李迅雷表示，“由于之前整个社会的负债率增速过快，可能引发金融系统的流动性风险；金融机构和企业之间的债务期限错配，势必增加偿债成本，由此可能产生局部的流动性风险，如果处理不好，甚至可能引发系统性风险，因此必须高度关注。”他建议，央行在加强流动性管理的同时，在必要时也要给市场释放正确的信号，这个时间点可能最早出现在明年，但更可能在未来3~5年内逐步实现。针对明年的经济增速，李迅雷表示，在调结构和去杠杆的双重压力下，中国的GDP增速明年仍有望稳定在7.5%左右。 李鹤鸣 南都供稿