白酒行业寒夜漫漫

大元慷慨伸来橄榄枝

就在几天前，国家加大反腐力度令茅台痛失两市第一高价股光环，几天之后，一家喜欢创造话题概念的上市公司向低迷的白酒行业慷慨地伸出了橄榄枝。

大元股份（600146）周五晚间披露，公司拟以每股8.33元的价格定向增发3.6亿股，募资30亿元，用于收购浏阳河酒业99.615%的股权及该公司后续发展的运营资金。大元股份因筹划此次重组于去年10月17日停牌。该股上次引起市场关注是其管理层为了收购黄金资产而私下签订有损股东权益的暗箱协议，并被相关方告上法庭且公司败诉。

在这次收购当中，引人注目的是收购价格。评估机构给予浏阳河酒业全部股东权益的评估值为20亿元，截至2013年9月末，浏阳河股东权益为3.92亿元，估值约为5倍PB。

这个估值要显著高于白酒行业上市公司，目前行业龙头贵州茅台的市净率仅3.2倍。最引人注目的是，2013年前三季度浏阳河酒业还亏损了4193万元，其2012年全年的净利也不过1379万元，以此计算出的市盈率则高达144倍。

但大元股份对浏阳河的未来业绩则相当乐观。大元股份管理层预计浏阳河酒业2013年度、2014年度、2015年度、2016年度实现的净利润分别为1.02亿~1.33亿元、不低于3亿元、4.5亿元和7.5亿元，增速相当喜人。

问题来了，在行业产能过剩，国家限制三公消费的情况下，大元股份如何让浏阳河实现超高的业绩增长速度？

分析人士认为，白酒行业至少有30%的产能过剩，如果每年产能下降1%，需要20多年才能消化目前盲目扩张带来的后果，产能过剩将是未来一段时间不可回避的难题。

据Wind资讯金融终端统计，2013年前11个月白酒行业利润总额为695亿元，同比下降3.34%。全景网