新股发行改革一波三折。奥赛康老股海量套现急停IPO后，上周引发连锁反应。证监会先发文《关于加强新股发行监管的措施》，随后15日开始对发行承销开展现场检查。诸多拟上市公司对此颇感措手不及。有券商投行对记者表示，现在都不知道怎么报价，担心煮熟的鸭子飞了，一般都是贴着行业市盈率发行。对此，证监会在上周五新闻发布会上强调：新股发行将继续坚定不移地推进市场化改革，方向不会改变。但“市场化改革绝不意味着放任自流，更不允许哄抬价格”。

证监会抽查定价愁坏投行

奥赛康老股一次套现约31亿元,而同期募集资金仅7亿元。此举一下把此次新股发行改革推到了一个极端。随后证监会1月12日出台《关于加强新股发行监管的措施》，15日开始对发行承销开展现场检查。

证监会连续打出的重拳，一下使诸多拟上市公司手足无措，甚至阵脚大乱。众信旅游一下剔除了96.33%的申报高价，晶方科技则半夜急刹车暂缓发行。

“上市公司都吓坏了。众信旅游低价发行是只求能上市就好。不然一旦上市失败，损失太大了。”北大纵横IPO事业部合伙人蔡春华对记者介绍说。

而另外业内人士指出：“晶方科技突然以有信访为理由暂停申购，也非常奇怪，这不能不让人怀疑定价过程有猫腻。”

“奥赛康申购被叫停事件，使新股发行体制改革一开始遇到一些挫折。核心是定价过高，和证监会整个新股发行抑制三高的精神相违背。”有券商投行副总裁在上周六一个内部分享会上介绍说，“证监会里原来的说法是，哪怕是只发行一个新股，其他都是老股都可以。但是实际上，老股套现31亿元，只募集7个亿，还是难被接受。但是，目前还没有听说老股转让不能超过新股。证监会目前对老股和新股发行的比率，应该属于窗口指导，具体中比较难实施。如果募投项目不够大，又要匹配满足上市有25%流通股的条件，不好条件全满足。现在只能是要求券商把发行价格压下来。”

此外，该券商投行副总裁介绍说，按照新规定，新股网下报价将剔除最高部分，剔除量不低于总量的10%。“但实际情况剔除远远高于10%，我们自己一个项目，剔除了95%左右的报价。现在这种情况，都不知道怎么报价，报价比较混乱。根据统计，包括我武生物、新宝电器等首批六家公司申报对象是1500多家，但是最终获配的只有110家左右，整个获配比例低于10%，在7%左右。”

据介绍，在定价过程中新股发行改革后，给了券商更多的配售空间，定价权更为灵活。但是里面的确有一些暗箱操作的空间。“15日开始对发行的抽查，主要是对定价过程进行现场检查，主要看里面有没有违规。但是，抽查不能成为长效机制，以后如何规范新股定价过程，还需要观察。”前述副总裁透露。

新股发行生态将翻天覆地

对此次新股发行改革，记者采访了诸多财经人士。众人多表示短期是小挫折，但未来新股发行走向注册制将是长期趋势，对业内生态将产生翻天覆地的影响。

“IPO监管加码，意在推进市场化监管，强调信息披露透明、新股定价模式公平，进一步将监管矛头指向询定价过程中的不尽职和不诚信行为，这说明今后IPO的改革方向肯定是朝着市场化方向前进。”星石投资总裁杨玲对记者解释说。

此外她指出：一些规定其实是“把新股发行市盈率的基准定为上市公司行业平均市盈率，若显著偏高，需要公开说明，提高信息披露对新股定价的针对性”。

“作为券商投行，现在迟一天申购都感觉很恐怖，煮熟的鸭子都可能飞了。所以，现在大家一般都是贴着行业市盈率发行。”该券商投行副总裁对记者解释目前新股发行股价时说，“从供需的角度看，IPO暂停1年多后，只发行这几只新股，市场又准备大量打新资金，价格肯定往上走，但证监会又遏制三高，所以，在这个特殊时期，申购和发行价格肯定偏低。同时，申购资金庞大，券商剔除掉大量报价后，申购效率无形又变得偏低。”

但他表示：“未来新股发行改革的方向是增加信息披露和风险提示。新批时间前移，将提前释放风险。而随着新股发行向注册制转型，上市批次越来越多，上市公司发行价格肯定要降下来。甚至可能出现过会也发行不出去的情况。而未来风投资本将向前移，早期便进入投资项目。而投行的工作将后移，重点转为定价和发行。”

市场化不意味着放任自流

面对此次新股发行出现的小麻烦，拟上市公司、券商投行等均有些不知所措。一些上市公司则紧急暂缓申购。

统计显示，自2013年12月31日至上周末，主板、中小板和创业板共计有9家出现暂缓发行的情况，其后有5家公司陆续恢复发行，截至目前还有4家公司处在暂缓发行状态。

对新股发行诸多问题，证监会新闻发言人张晓军和证监会发行部有关负责人在上周五进行了集中回应。

证监会新闻发言人强调：奥赛康的股票发行在报价、询价过程中是否存在违法违规行为，正在进行现场检查，现在还没有结论。新股发行将继续坚定不移地推进市场化改革，方向不会改变。“市场化改革绝不意味着放任自流，更不允许哄抬价格、操纵价格、扰乱市场秩序，强化事中事后监管是市场化改革的应有之义。”

对近期有几家企业在定价时剔除的最高报价超过90%，市场质疑证监会调控发行价格的问题，证监会指出：按相关规定，发行价格市盈率高于同行业上市公司二级市场平均市盈率的，要求发行人和主承销商应在网上申购前三周内连续发布投资风险特别公告，每周至少发布一次。发行人和主承销商均依据自身情况对发行安排作出了自主选择。有的发行人结合公司情况和自我估值，选择了较大比例剔除最高报价，使最终发行价格与其估值相匹配。

对老股转让问题引发的股东套现行为，证监会明确表示：“把新股发行数量与募投项目资金需求量直接强制挂钩不尽合理。对此，我们正在研究改进措施。”从目前首批发行公司已确定发行数量的48家情况来看，10家公司未发售老股，其他38家公司老股转让数量占发行总量的平均比例为38.3%。

此外，证监会新闻发言人表示： 1月12日晚证监会发布的《关于加强新股发行监管的措施》及15日公布的抽查工作，不是行政干预股票价格，只是对已有规则的落实和具体执行，目的是强化新股发行的过程监管、行为监管和事后问责，这是市场化改革的必然要求。

梁永建 南都供稿