6.30

6.25

6.20

6.15

6.10

6.05

6.00

013-09-02 2013-10-02 2013-11-02 2013-12-02 2014-01-02 2014-02-02

资料来源：申万研究 制图：何欣

第1次缩减QE规模

第2次缩减QE规模

继周三大跌90个基点后，人民币兑美元即期汇率昨天继续大跌70个基点，站上6.08关口。自1月中旬创下6.04的历史高位后，人民币兑美元即期汇率在23个交易日内累计下跌超过400个基点，跌幅达0.72%，几乎是去年全年人民币累计升幅的1/4。

同时，昨天人民币对美元汇率中间价报6.1146，较前一交易日继续下跌43个基点，较1月中旬的高位累计贬值逾200个基点，跌幅超过0.3%。

央行出手打压升值预期

本周以来，人民币汇率延续了春节以来的贬值行情，且贬值速度进一步加快。从本周二开始，人民币兑美元中间价连续3个交易日下行，累计贬值93个基点。就在中间价走低的同时，人民币兑美元即期汇率也连续3个交易日下跌，且跌幅较中间价更大。截至昨天收盘，美元兑人民币报6.0830，较周一收盘价累计贬值190个基点。而此前的20个交易日，人民币对美元累计贬值仅230个基点。有交易员向记者表示，盘中一些国有大行毫无征兆地大肆买进美元，卖出人民币，直接打压了市场做多人民币的信心。

“央行中间价对即期市场交易往往有明显的指向作用。”交易员出身的某股份制银行资金交易部负责人昨天表示，“过去一段时间，美元指数和人民币兑美元往往出现同步升值的情况。而最近这段时间，行情似乎又截然相反，美元指数走低的同时，人民币兑美元，无论是国内市场还是离岸市场，也出现了贬值行情。”

还有一种市场观点认为，春节前商业银行迫于人民币头寸紧张选择了节前临时拆入美元结汇，而节后又购入美元平仓空头，是造成节后人民币短期出现贬值的重要原因。而过去几年来人民币即期汇率的表现，似乎也印证了这一观点。

对此，上述股份制银行资金交易部负责人解释，如果银行头寸紧张，上述交易策略和交易行为的确是商业银行调整资金头寸的常用策略，但银行的交易策略是，在做一单拆入美元并换成人民币交易的同时，还会做一单相应的用人民币换回美元的远期合约。“两单交易几乎是在同时进行的，因此不可能存在所谓节后平仓美元空头影响人民币汇率的情况。”该人士表示，“从目前掌握的情况看，应该是央行趁QE退出和美联储讨论加息的机会，借人民币汇率中间价和国有大行之手，打压市场上过度强烈的人民币升值预期。这对中国的货币政策、宏观经济乃至金融安全来说，都是非常有益的。”

破6无悬念

目前市场的焦点多集中在本轮人民币贬值可能持续的时间和贬值的幅度。“自2005年7月汇改以来，人民币兑美元累计升值幅度达到36.44%；与此同时，我国外汇储备已达3.8万亿美元。”中国银行总行战略发展部副总经理宗良表示，“中国经济的基本面不同于其他新兴市场国家，因此人民币汇率不太可能出现大幅的贬值；但从目前的汇率水平看，当前人民币汇率已经接近短期均衡水平，随着QE退出引起国际外汇市场波动增大，人民币汇率将形成双向波动的局面。”

申银万国固定收益分析师屈庆则认为，从流动性管理的角度看，央行似乎正在从利率和汇率两个方面一齐动手管理流动性；如果后期汇市再次传递出贬值信号，可能会导致自去年9月份开始的资金流入中国的强劲势头被逆转。而上述股份制银行资金交易部负责人则认为，尽管年内“破6”只是时间问题，但人民币汇率能否站稳这个整数关口还有待观察。“今年上半年人民币出现一定幅度的回调可能性较大，但全年来看，央行对人民币仍然抱有喜升怕跌的心理，一旦人民币贬值速度和幅度过大，汇率政策可能被重估。”他表示，“全年来看，人民币汇率波动的下限应在6左右，而上限在6.13～6.15之间的概率较大。”

李鹤鸣 南都供稿