央行昨天发布一季度金融数据显示，3月末，广义货币(M2)余额116.07万亿元，同比增长12.1%，分别比上月末和去年末低1.2个和1.5个百分点，逼近12%的历史最低点。同时社会融资总量余额同比增长16.6%，环比下降0.9个百分点，创2007年以来新低。

从央行公布的金融数据可以看出，一季度M2增速创新低超出市场预期的同时，人民币贷款同比增速13.9%基本处于意料之内，但人民币存款同比少增1.39万亿元，令原本走势趋同的2项数据出现了背离。“贷款增速的较快主要是由于非标债权转为标准债权的结果，而非信贷需求恢复。”民生证券宏观分析师管清友认为，“这主要是由于对非标债权的监管趋严，加上去年货币政策收紧，部分非标债权出现风险暴露，令金融机构风险偏好下降等因素，导致表外融资受到挤压。”

值得关注的是，一季度末，信托贷款增加950亿元，同比少增3362亿元，在整个信贷规模中的占比仅5%，而这一数据过去一直在13%以上。

“信托贷款占比下滑了8个百分点，实际上反映了去年以来信托业务风险释放，可以预见的是，今年房地产企业的融资趋势不容乐观，一些中小规模，处于三四线城市的房地产企业经营风险可能释放。”华夏银行发展研究部研究员杨驰认为。

海通证券宏观分析师姜超认为，M2降至冰点，大幅偏离13%的目标，预示经济下行风险极大，或倒逼货币政策放松，托底金融风险。

“货币政策不会明显放松，从当前经济下行环境判断，二季度M2增速跌破12%是大概率事件，同时GDP增速可能回落至7%左右。”华夏银行发展研究部研究员杨驰认为，“即便如此，只要就业人口没有大幅下降，这样的经济数据应该仍在政府容忍的下限之内，‘调结构’是否需要转换‘稳增长’，还会观察一段时间。”

李鹤鸣 南都供稿