袁斐文简介

中投证券（香港）策略分析师。墨尔本大学金融管理学硕士，曾任美对冲基金Chinavestor股票分析师，2年海外投资经验。2013年加入中投证券（香港）研究团队，从事策略研究，主要覆盖跨品种资产配置策略及港股专营零售行业研究。

12月13日，中投证券在市青少年宫隆重举办“中投证券‘金中投’全国巡回投资报告会（郑州站）”大型互动交流活动。中投证券财富管理总部首席投资顾问杨宗耀、中投证券（香港）金融控股有限公司高级策略分析师袁斐文，为广大投资者盘点热点板块，分享投资策略。杨宗耀认为，3000点只是牛市行情的开始。此次现场活动丰富多彩，涨知识、得牛股、赢大奖。现场还举办了送iPhone手机、笔记本电脑抽奖活动。郑州晚报记者 徐刚领/文 马健/图

本轮牛市旨在帮中国经济转型

杨宗耀认为，2006年、2007年的主板大牛市，是我国政府为解决银行呆坏账准备的；而自2014年开始的牛市，是政府为中国经济转型而准备的。

目前，我国政府一再强调经济转型，强调新经济，强调创新，强调国企改革。

未来，我国将发展创新经济，发展服务经济，发展消费经济，从滥采滥伐到中国创造，从投资拉动到消费拉动，从制造业到服务业。“我国政府一再强调，要金融为中小企业服务，要解决中小、高新、网络服务型企业资金缺口和融资难的问题，只有资本市场能解决。”

杨宗耀说，这轮行情是新时代的反映。“目前的3000点，只是牛市行情的开始。”

股市不完全是基本面和资金面的晴雨表

杨宗耀说：“尽管中国经济过去十多年保持了高增长，但上证指数仍在原地踏步，这至少证明股市不完全是经济基本面和资金面的晴雨表。”

2014年以来，央行“定向调控”和“定向降准”的调控思路和政策取向，是贯彻国家“定向调控”新思路的最新体现，可视经济运行中的突出问题，确定靶点，及时施策，精准发力，取得实效。为此，央行使用了一系列“创新”手段来定向调控货币。11月21日晚间，央行宣布非对称降息。

杨宗耀认为，无风险利率下行和外部低成本资金的流入，或是促进股市活跃、营造牛市的基础。本轮牛市，极有可能是一种市场内生推动型的牛市。

房价调下来，股票价格涨上去

经过10多年的大幅上涨，中国的楼市已经出现较严重的泡沫。当前一线城市的房价已超过纽约和伦敦。然而，中国的人均收入尚不及发达国家平均水平的七分之一，且生态环境与发达国家相差甚远。中国的房价已远超其实际价值，大大超出了百姓的支付能力。

杨宗耀说：“产能严重过剩和房地产泡沫是当前中国经济棘手的两大难题，要有效化解产能过剩和实现房地产泡沫着陆，除鼓励这两个领域资金进入服务业外，还应积极引导从房地产行业和产能严重过剩领域退出的资金进入股市，才能有助于确保化解产能过剩和实现房地产软着陆顺利进行。”

他认为，如果老百姓的股票不涨，中国老百姓的资产就要缩水，这是中央不愿意看到的。中央希望房价调下来，股票涨上去。至少，老百姓的资产没有缩水。

围绕“转型升级” 与“深化改革”选牛股

杨宗耀认为，今后投资策略的两大支点，一是经济转型升级；二是制度变革。

经济转型不仅仅是狭隘的，所谓新行业、新产业，也包括传统行业的转型升级。七大新兴产业，是指国家战略性新兴产业规划及中央和地方的配套支持政策确定的7个领域（24个重点方向），“新七领域”为“节能环保、新兴信息产业、生物产业、新能源、新能源汽车、高端装备制造业和新材料”等。

新兴产业将是未来中国经济的主角，仍会得到A股市场的深度反映。这是因为，喜新厌旧是资本市场的天然属性，对于新生的领域，会更容易获得溢价；新兴产业，具有更好的预期和盈利能力，符合时代需求；新兴产业，政策倾斜，更容易实现企业的发展，国家意志中对企业成长有助推。

就制度变革来说，范围非常广。例如，深化国资国企改革，鼓励发展混合所有制经济；军工企业改革；国家信息安全改革；资源品价格改革（水、煤、油、气、热、电、铁路运价等）；金融市场的创新与改革（推进利率、汇率市场化、IPO改革、优先股试点、退市制度、沪港通、股票发行注册制等）；土地流转、户籍制度改革；放宽市场准入，构建开放型经济体制，自贸区试点扩容；加快沿边开放步伐，推进丝绸之路经济带等。

香港创业板没能成为港股纳斯达克

袁斐文介绍说，截至2014年第二季度，共有1689家公司在联交所上市，市值达23.9万亿港元。

同期，上海证券交易所挂牌上市公司960家，总市值14.9万亿人民币，深圳证券交易所挂牌公司1581家，总市值9.5万亿人民币。

香港交易所在截至2013年底为止的12个月的总成交额达15.2万亿港元，平均每日成交额为630亿港元。

同期，上交所总成交额22.8万亿人民币，日均成交额957.8亿人民币。深交所总成交额23.6万亿人民币，日均成交额989.8亿人民币。

截至2013年，香港市场中有1643家上市公司。其中主板1451家，创业板192家。上市公司涵盖能源、材料、工业、消费、医疗等众多板块，但以金融地产市值最大。

袁斐文介绍：“香港市场，创业板融资能力差但成本并不低，优秀企业将创业板作为通向主板的垫脚石，香港创业板没能成为港股的纳斯达克。”

此外，香港上市的节奏并不会受到证监会的行政干预，因此新股发行从未中断，即便在全球爆发金融危机的2008年，仍有49家公司登陆港股市场。

炒港股更注重公司实际盈利能力

据介绍，香港投资者偏好主板股票交易，重蓝筹。注册制IPO令投资者用脚投票意愿较强，更注重公司基本面实际盈利能力及业绩亮点，市场博弈成分较不明显。部分公司盈利受到外围经济影响颇为明显。行业方面更青睐服务、消费及电子类个股。

袁斐文说，“金融、地产、博彩占主板将近一半市值；TMT板块优良质地企业较多。”

截至2008年9月的12个月期间，海外投资者占总成交额的41%，机构投资者则占总额约65%。

相较而言，内地个人投资者占到将近80%，机构投资者占比在15%左右。QFII开通之前，内地更是鲜见海外投资者的身影。投资策略更趋于成熟，强调公司基本面深度调研。

投资者强调利用衍生品交易构建投资组合，从而达到分散风险、提高组合收益率的目的。资金更青睐定期分红及长期基本面向好的公司。例如，汇控、和记黄埔。