■“领”悟市道

11月19日，清华大学国家金融研究院首次向社会公开了其针对本轮股市异常波动的18万字研究报告——《完善制度设计，提升市场信心——建设长期健康稳定发展的资本市场》。据此报告，这次股灾反映了人们对转型、改革的过高预期与短期经济表现未达预期的矛盾，暴跌不因股指期货。

今年夏天，A股市场经历了一轮史上罕见的调整。彼时，各种“做空中国”的阴谋论流言四起。最终，很多股民和网民将矛头直指股指期货，必欲取缔而后快。9月初，股指期货在各方重压之下，迎来最为严格的管控措施，日内开仓超10手即为异常交易。一句话，股灾好像是股指期货惹的祸。废掉股指期货，活该！

显然，清华大学的报告，为股指期货讲了句公道话。

众所周知，期货市场的产生和发展要以现货市场的发展为基础，期货市场的出现又能调节和引导现货市场的发展，两者相互促进、密不可分。从走势而言，期货和现货的走势是基本一致的。期货到期之后，就变成了现货。

股指期货市场，不过是股票市场的一个延伸和补充，是给投资者多一种工具、多一种选择而已。股票市场的涨跌自有其内在规律，有股指期货也好，没有股指期货也好，该涨还是涨，该跌还是跌，是熊是牛是由股市本身决定的。

须知，A股股指期货在2010年4月推出之前，股市同样经历过数轮惨烈的大熊市，从2245点跌至998点，从6124点跌至1664点。

不能否认，期货确实有助涨助跌的作用，但是，它只是影响股市的外因，根本谈不上是决定因素。内因才是决定股市走向的主因。内因包括供求关系、经济、政治、消息面、政策面、资金面、上市公司质量、市场心理等。

就本轮股灾而言，最主要的原因还是杠杆的过度、无序使用，特别是场外配资、伞形信托等，炒高股价的同时，也堆积了风险。市场狂热之际，上市公司、机构投资者、股民，贪得无厌，加以媒体不恰当地鼓吹狂热舆论，如国家牛市、4000点才是A股牛市的开端。一些专家推波助澜，提出股指万点不是梦。由此引发大量新股民蜂拥进场抢盘，场外配资盘和场内融资盘疯狂地加杠杆。1比5，甚至1比10的恶性配资，屡见不鲜。

树再高，长不到天上去。暴涨之后必有暴跌，这就是股市规律。资金杠杆撬起的牛市，却没有带来上市公司赢利水平的真正改善，价值回归理所当然。

郑州晚报记者 徐刚领