受行业影响，中国铝业可能将全面压缩在铝行业的发展规划，对于那些未来只是扩张产能，而不能从根本上提高公司竞争力的铝业项目，全部停建或缓建。在我们看来，公司作为中铝公司的重要融资平台，将借助中铝公司的央企背景，投资铁矿石、煤炭、电力项目，实现全面转型。继目前公司公布的投资铁矿石项目之后，我们猜测公司可能将有一些其他投资项目如煤炭、电力等，也会陆续公布。

中国铝业非公开发行A股申请于今年4月14日获得中国证监会核准，有效期6个月，即到今年10月14日。尽管中国铝业已公告将非公开发行A股发行和授权延期，但证监会的核准期限无法改变。因此本次增发必须在10月14日前完成，否则放弃。

中国铝业的战略转型刚刚开始，未来将成为其控股股东中铝公司的融资平台，一个完全的控股公司。公司铝业资产2010 年只是微利。未来业绩增长主要靠铝价上涨、新项目注入。西芒杜项目近3至5年还是不能为公司贡献业绩。基于未来资产注入预期，我们首次给予公司“增持”的投资评级，目标价13元。

光大证券