中国国旅（601888）

业绩低于预期

中国国旅（601888）公布了2010年业绩预告，当年每股盈利0.46元，低于我们预期0.53元。尽管免税业务盈利基本保持正常，但四季度旅行社业务的亏损以及费用的大幅增长超出预期。我们认为该股近期未能跑赢市场，主要是海南离岛免税政策出台时间低于预期。考虑到政策出台时间直到现在仍难以判断，结合此次业绩预告，我们将2011年、2012年盈利预测下调30%，维持“买入”评级。 高华证券