■“领”悟市道

定向“放水”，闸门莫开太大

6月16日，兴业、民生、招商及宁波等四家股份制银行确认被纳入央行定向降准范畴，再次释放流动性约400亿元人民币。至此，今年央行定向宽松已经向银行体系注入资金超5000亿，相当于全面降准0.5个百分点。

在这“稳增长、调结构、促改革、惠民生”的关键时期，面对房地产市场低迷、经济下行压力加大的现实，国家还是出台了一系列政策，政府先后通过为小微企业减税、加快铁路投融资方式转变、加大铁路投资、加大棚户区改造力度、数次实施定向降准等“微刺激”政策，保证经济增长。

“微刺激”，并不是“不刺激”。现在，大家普遍担心的是，“微刺激”决不能发展成为“强刺激”。即使定向“放水”，闸门也莫开得太大。从货币政策看，央行数次定向降准，加大货币定向宽松力度，并且可能以“定向宽松”之名，行“全面宽松”之实。今年我国零星出台货币宽松政策的做法，或许是出于谨慎，但累计效果已经相当于直接调降金融机构存款准备金率。市场人士认为，定向下调存款准备金率这类手段是可以运用的，但不要改变稳健的货币政策，更不能演变为总体扩张的政策。总体扩张的货币政策将使得资产负债表的负债率太高、杠杆率太高。

我并不认为，我国经济处于准通缩的状态。事实上，目前货币总量仍然处于宽松的状态。如果贸然全面降准、降息，很可能带来新一轮通胀。这对于刚刚开始的调结构将是灾难性的。当前，国内经济所面临的结构性问题，需要通过定向政策来调整，全面降准或降息容易拉长去产能周期。并且，刚刚出现下跌苗头的房价，很可能就此展开新一轮上涨，因为高房价的形成原因之一就在于货币超发，一旦实施宽松的货币政策，资金大多会流入房地产，地王频出，房价飙升。 徐刚领